美国航空业的新变化,周期中孕育成长:航空股投资价值几何,是否是“价值毁灭者”?由于产品同质化严重,成本可控性低,高经营杠杆,航空业具有净利率低,波动性高的特征。但1990年以来,美国航空股出现了两次大牛市,而美西南航空已连续40多年连续盈利,其股价1980年以来上涨了近84倍,1986年以来上涨了近50倍。
美国航空股大牛市的启示,国内消费大市场,寡头均衡与油价的影响:国内统一的,管制较严格的消费大市场,为美国航空业的兴旺奠定了基础。1979年开始的管制放松,引发过度竞争,加剧了行业盈利的波动,近年来才形成寡头均衡,收入端,票价缓慢上升,客座率上升到80%以上。而油价大跌,成本端的改善则成就高盈利,将航空股牛市推向新一轮高潮。
国内航空业已身处盈利周期,未来去向何处:与美国类似,中国具有国内消费大市场——人均GDP提升激发民航消费需求,早已形成寡头均衡——票价保持坚挺,高客座率,盈利能力更为稳定。与旺盛的民航需求相比,供给却面临瓶颈——国内机场产能利用率已达到高位,2015年飞机起降架次,机场行业同比增速为8%,而一线机场仅为3.9%。一线机场的扩建,预计在2018年后方能完工,而时刻资源一直较为紧张。民航消费需求与机场时刻供给的失衡,将放大民航的盈利周期。中国民航业2009年至今连续盈利,但油价与汇率仍是关键变量,未来需关心盈利的同比增速。
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